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国金证券股份有限公司袁维近期对博雅生物进行研究并发布了研究报告《血制品业绩增长稳健，产品管线持续丰富》，本报告对博雅生物给出买入评级，当前股价为34.49元。

博雅生物(300294)
业绩简评
2023 年 3 月 24 日， 公司发布 2022 年年报， 2022 年实现收入 27.59亿元，同比+4%；归母净利润 4.32 亿元，同比+25%；实现扣非归母净利润 3.92 亿元，同比+34%。 2022Q4 实现收入 6.76 亿元，同比+6%；归母净利润 0.14 亿元，同比-33%；扣非归母净利润 0.36 亿元，同比扭亏。
经营分析
血制品业务稳定增长，产品毛利率持续增加。 2022 年公司血液制品业务实现营业收入 13.42 亿元， 同比增长 8.96%， 毛利率为70.53%，同比增加 2.76%。 产品方面， 2022 年公司静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入 3.85 亿元（+6%）、4.20 亿元（+17%）、 4.32 亿元（+4%）。 公司Ⅷ因子于 2022 年 8 月获批， 血管性血友病因子（vWF)、 静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）均已进入临床试验阶段，未来有望进一步优化公司产品结构。
浆站拓展全面铺开， 持续推动采浆量增长。 公司现有 14 个单采血浆站， 2022 年原料血浆采集量约为 439 吨。 公司持续深度整合内外部资源，借助华润集团与各省战略合作关系，完成 10 余个省份拟设浆站实地调研与选址工作， 力争十四五期间，实现浆站总数量、采浆规模翻番的目标。
发展重心逐步聚焦血液制品，非血制品业务影响有望逐渐淡化。
公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将督促公司在定增发行完成后 24 个月内（即 23 年底前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务，随公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预期， 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润5.00（+4%）、 5.57（+5%）、 6.02 亿元（+6%）。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 0.99、 1.10、 1.19 元，对应当前 PE 分别为 35、 32、29 倍。 维持“买入”评级。
风险提示
采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.1亿，根据现价换算的预测PE为34.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为41.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博雅生物（300294）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）